# 我们为什么看好后摩智能：端侧算力的"功耗墙"，只有存算一体能拆

> 晟安观点 · AI 算力 · 2026-10-11 · 预计阅读 10 分钟 · 作者：晟安投资 研究部
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> **利益声明**：截至发稿，晟安投资及关联方**未持有**后摩智能任何股权，本文不构成任何投资建议，也不代表后摩智能官方立场。

上一期我们拆解了 DeepSeek V4.1：推理成本一年内下降一个数量级，结论是——**成本崩塌会把大模型需求从云端引爆到端侧**。这一期我们讲这条逻辑的下半段：当大模型真的要跑进 PC、机器人、智能音箱和各种"断网也要工作"的设备里，**端侧芯片撞上的第一堵墙不是算力，是功耗和内存带宽**。我们系统扫描了这个方向上国内所有的候选公司，结论很明确：**后摩智能是我们在这个方向上最看好的公司，没有之一**。以下是我们的完整论证，包括我们认为它会输在哪。

## 一、事实

老规矩，先摆可核验的事实，来源均为官网、官方新闻稿与公开工商信息（2026-10-11 核查）。

### 1. 公司：一支"论文能打到 ISSCC、芯片能打到量产"的团队

- 2020 年 11 月成立，创始人吴强博士，履历为**英特尔、AMD、Facebook，回国后加入地平线**，2020 年底出来创业
- 技术路线：**SRAM CIM / 3D CIM 存算一体**——把计算单元做进存储阵列旁边，让数据"就近计算"，从物理上消灭"数据搬运"这个功耗大头
- 研发团队在 ISSCC 发表多篇论文，**存算一体领域论文引用量全球第二**（官网口径），累计申请核心发明专利 200 余件
- 官网自我定位："全球率先实现存算一体高算力 AI 芯片商业化的公司"

### 2. 旗舰产品 M50：10 瓦功耗跑 70B 大模型

2025 年 7 月 25 日（WAIC 2025 前夕）发布，关键指标：

| 项目 | 参数 |
| --- | --- |
| 物理算力 | 160 TOPS @ INT8 / 100 TFLOPS @ bFP16 |
| 内存 | 最大 48GB，带宽 153.6 GB/s |
| 典型功耗 | **10W**（官方原话：相当于手机快充的功率） |
| 本地模型能力 | 1.5B–70B（官网口径：单芯片最高 120B） |
| 能效对比 | 官方称较传统架构提升 **5–10 倍** |

三个容易被忽略但重要的工程细节：

- **第二代 SRAM-CIM 双端口存算架构**：权重加载和矩阵计算同时进行——这是"边加载边算"，直接砍掉传统架构的等待时间
- **"天璇" IPU + 弹性计算**：官方称最高提供 160% 加速效果
- **"后摩大道"编译器**：支持浮点运算直跑，**无需量化参数和精度调优**，支持主流深度学习框架——这一条决定客户迁移成本，比峰值算力更值钱

产品矩阵已铺满端侧到边缘：力擎 LQ50 M.2 卡（口香糖大小，7B/8B 模型推理超 25 tokens/s）、LQ50 Duo（双芯 320 TOPS）、力谋 LM5050/LM5070 加速卡（最高 4 芯 640 TOPS）、BX50 计算盒子（32 路视频分析）。

### 3. 商业化：客户名单比参数表更有说服力

- **联想**：M50 助力联想 AI 主机 P7 全球首发（2026-05-18），**1200 亿参数级大模型从云端走进 AI 终端**
- **长城**：N90 Pro AI PC 合作（2026-05-31）
- **中国移动**：既是客户生态（全球合作伙伴大会全系产品亮相），又是**股东**（2024 年战略融资，中国移动产业链发展基金）
- **阿里通义**：Qwen3.8-27B 于 2026-08-14 开源当天，后摩**同步完成**在 M50 上的深度适配——大模型厂商发新模型"当天适配"是生态位最硬的证明
- **国产化**：国科亿道全栈国产化 AI 笔记本（搭载 M50d NPU）、银河麒麟 OS V11 深度适配、紫光计算机
- **新形态**：与绿联科技合作家庭 AI 中枢；讯飞听见为公开披露的意向客户

### 4. 股东结构：一线 VC + 产业资本 + 国家队，三层全齐

| 时间 | 轮次 | 投资方 |
| --- | --- | --- |
| 2020 | 天使轮 | 红杉资本中国基金（领投） |
| 2021 | Pre-A | 启明创投（领投） |
| 2022 | Pre-A+ | 经纬创投、金浦悦达汽车基金（联合领投） |
| 2023 | A 轮 | 诚通混改（中国国有企业混改基金）、君海创芯（领投） |
| 2024 | 战略融资 | 中国移动产业链发展基金；另有北京市人工智能基金、北京市亦庄产业升级基金进入 |

两个最新信号：**已完成股份制改造**（工商信息显示已变更为"后摩智能科技股份有限公司"），并入选融中财经"2025-2026 年度中国准独角兽企业 TOP50"、2026 年瞪羚企业。股改在一级市场语言里只有一个含义：公司在为对接资本市场做准备。

### 5. 路线图的下一站：DRAM-PIM

官方已启动下一代 DRAM-PIM 技术研发——把计算单元直接嵌入 DRAM 阵列，目标**突破 1TB/s 片内带宽、能效较现有水平再提升 3 倍**。如果兑现，百亿参数模型在普通 PC 上本地运行将成为标配能力。

## 二、晟安视角

### 1. 为什么是现在：V4.1 那篇文章的下半段

**晟安的判断**：我们在 DeepSeek V4.1 那期说过——推理成本每年一个数量级地往下掉，会把过去"太贵"的场景一次性释放出来。**这个释放的最大承接方不是云端，是端侧**。原因有三，而且每一条都是云计算做不到的：

- **隐私**：医疗、金融、政务、企业内部数据，"不出设备"不是加分项，是准入证。后摩官方主打的"离线可用、数据不外露"正好卡在这个刚需上
- **延迟**：机器人、车路协同、实时翻译，云端往返 100ms 起步，端侧是 10ms 级
- **成本结构**：云端推理是按 token 持续付费，端侧芯片是一次性硬件投入。当推理调用变成高频行为（Agent 常驻后台），端侧的"电费模式"会赢过云端的"出租车模式"

吴强本人判断"未来 90% 的推理计算在端边侧完成"。我们认为这个数字过于整齐，但**方向没有争议**。分歧只在斜率，不在趋势。

### 2. 为什么是存算一体：端侧的两堵墙，它恰好都拆

**晟安的观点**：端侧芯片的约束从来不是峰值 TOPS，而是两堵物理墙——**功耗墙**（设备散热撑不住）和**内存墙**（数据在存储和计算单元之间来回搬运，功耗和延迟全耗在路上）。传统架构的解法是在墙前面绕，存算一体是把墙拆了：让计算发生在存储原地。

这就是为什么"10W 跑 70B"只有在 CIM 架构下才成立——**它不是工程优化出来的，是物理结构决定的**。我们看重后摩，首先是因为它选的路在物理上就是对的，而不是因为它 PPT 上的数字大。

### 3. 为什么是后摩：商业化验证 > 论文引用

国内做存算一体的公司不止一家（知存科技、亿铸科技、九天睿芯等各有侧重）。

**晟安的判断（这是我们与市场观点差异最大的地方）**：这个赛道的胜负手**不是论文，是"高算力 CIM 的量产出货 + 头部客户背书"**。学术上半导体顶会论文大家都有，但把存算一体做到 **160 TOPS 量级、通过联想这种一线 OEM 的验证并全球首发量产机型**、并且让阿里千问新模型"发布当天完成适配"的，国内目前只有后摩一家。芯片行业最稀缺的从来不是架构创新，而是**从实验室到量产的工程化死亡谷穿越**——后摩已经走完了这一程。

股东名单是我们的第二个佐证：**红杉、启明、经纬（一线 VC）+ 中国移动（产业资本，同时是客户）+ 诚通混改、北京 AI 基金、亦庄基金（国家队）**。三层资本结构齐全，且产业股东自带订单场景。再加上近期完成股改，这家公司在一级市场的确定性已经显著高于同赛道任何对手——**当然，这也意味着一级市场的价格大概率已经不便宜**。

### 4. 我们也把丑话说在前面

看好不等于没有风险。我们认为后摩面前有三道真实的坎：

1. **端侧大模型还没有杀手级场景被验证**。AI PC 目前的渗透靠 OEM 标配拉动，不是消费者主动买单。"10W 跑 70B"的能力已经就绪，但"消费者为什么必须本地跑 70B"的答案还不够锋利——这个问题由整个生态回答，不是后摩一家能解决的
2. **CIM 的工艺一致性与良率**。存算一体在实验室和量产之间的良率爬坡，是每一家 CIM 公司都必须持续回答的问题；第一代产品成功不代表每一代都顺利
3. **巨头下压**。高通、联发科的旗舰 SoC 都在猛堆端侧 NPU 算力，英伟达也在往低功耗推理下沉。后摩的窗口期取决于它能否在巨头把功耗也做到 10W 级之前，把客户生态和软件栈（揽月、后摩大道）做成切换成本

**晟安的态度**：我们看好后摩，看的是"端侧推理需求爆发 × 存算一体物理优势 × 已验证的量产能力"三重逻辑。这三条里任何一条被证伪，我们的结论都会改变——目前它们都在被持续证实，而不是证伪。

## 三、行动线

**晟安已经在做的（研究线）：**

1. **将后摩智能纳入端侧算力方向的一号跟踪标的**，跟踪指标不是融资新闻，而是三个硬数据：联想 P7 等量产机型的实际出货、M50 在机器人/具身智能客户的导入进度、DRAM-PIM 的研发里程碑
2. **把"存算一体"加入我们的算力硬件排序框架**——上一期我们给出的排序是"互连 > 主机侧内存/CXL > HBM 容量弹性"，存算一体本质上是"计算向存储靠拢"的最激进形态，是这条主线的强化项，不是新故事
3. **同步跟踪二级市场映射**：若后摩启动上市进程，存储、先进封装、AI PC 产业链会出现直接的比价效应

**晟安选择不做的：**

- **不引用公司宣传参数做决策**——"单芯片 120B""160% 加速"是官方口径，我们标注来源，等第三方实测交叉验证
- **不因为看好一家一级公司去追二级市场的"存算一体概念股"**——概念映射是最贵的一种追法
- **不在端侧需求被真实验证前下重注**——我们表达的是方向判断，不是持仓建议（再次声明：晟安目前未持有后摩智能股权）

## 四、关于晟安

晟安投资（惠州）有限公司是一家业务覆盖全国的综合性投资机构，聚焦科技企业，业务涵盖私募股权投资、证券投资、资产管理与投资咨询。本文是研究部对公开信息的独立解读：

- **无利益关联**：晟安及关联方目前未持有后摩智能任何股权，与该公司无任何商业合作关系，本文未受任何第三方委托
- **研究主线**：本文是"推理成本重构"系列的第二篇，上一篇为[《DeepSeek V4.1：旗舰被自己的廉价版下线》](./2026-09-deepseek-v41-efficiency.md)——我们判断推理成本的崩塌将引爆端侧需求，后摩智能是该逻辑下我们最看好的标的

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